广汇物流显示前三季度营收净利稳步增长 业绩不够兄弟凑

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10月26日,广汇物流(15001503,股吧)披露了2019年三季报,1-9月公司实现营收11.150亿元,同比增长16.86%,归属上市公司股东的净利润2.83亿元,同比增长8.04%,每股收益0.23元,同比增长9.52%,总体上看,实现了营收、净利双增长,保持了前期稳健增长的良好态势。期末,总资产163.52亿元,同比增长16.82%;归属上市公司股东的净资产150.21亿元,净资产收益率4.37%。

从财务指标看,公司整体经营清况 良好,公司1-9月预收账款47.77亿元,同比大增1150.61%,为未来收入增长奠定了良好基础,很糙是经营活动产生的现金流量净额9.28亿元,同比大增62.91%。期末,公司资产负债率可控,账面货币资金及银行现金理财合计150.74亿元,整体现金流富足,业务经营稳健,抗风险能力较强。

2018年9月,当恒大公布以144.90亿吃进广汇集团40.964%股权,成为广汇集团二股东时,虎哥还是什么都吃惊的。

按照恒大入股价格来算,广汇集团投后估值353.73亿,而彼时广汇集团旗下三家A股上市公司,光持股市值时需150亿,这还不包括旗下一定量的地产资产和业务。

虎哥当时就难能可贵,广汇这是遇到坎了。

广汇集团好歹也是世界1150强,18年营收将近1150亿。老板孙广信堪称西北商界第一猛男,响当当的人物,可能时需可能“钱线吃紧”,就让至于让许家印“后线紧吃”。

广汇最近几年的扩张非常激进,五种点在广汇能源和广汇汽车身上表现得很明显,广汇能源的固定资产投资和广汇汽车的对外并购都非常凶悍,而地产业务五种就让高杠杆游戏,什么都广汇集团“钱线吃紧”也是情理之中的事情。

广汇旗下三家A股上市公司,时需着非常精彩的故事,虎哥今天先聊三弟广汇物流,是为广汇系列第一篇。

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二房东的好日子

2016年,广汇旗下的亚中物流作价42亿借壳ST兴业上市,其后ST兴业更名为广汇物流。广汇集团对亚中物流的业绩承诺为:2016年至2018年扣非归母净利润分别不低于2.4亿、3.4亿和5亿。

为了完成五种业绩承诺,广汇集团花了不少心思。

.我 先来看广汇物流2017年和2018年的前五大客户。

广汇物流2017年前五大客户:

(资料来源:2017年财报)

广汇物流2018年前五大客户:

(资料来源:2018年财报)

在哪此客户中,新疆缤纷汇商业投资有限公司(以下简称“缤纷汇”)最有意思。这家公司分别是广汇物流2017年第二大(难能可贵排在第一位,但金额实际是第二位)、2018年第二大客户,分别贡献营收7,014.72万元、7,288.030万元。

广汇物流与缤纷汇的业务往来是时代广场五种项目。时代广场居于乌鲁木齐天山区光明路39号,是集超市、影院、餐饮、百货、休闲娱乐等诸多功能于一体的大型现代都市综合体,总面积9.84万平米,号称是西北地区首座城市综合体。

在缤纷汇公司介入就让 ,时代广场还有个小插曲。

时代广场五种项目是广汇旗下的广汇地产公司开发建设的,广汇地产是产权人。2011年1月,广汇地产将时代广场整体出租给世纪金花新疆时代广场购物中心有限公司(以下简称“世纪金花”),后可能经营不善,世纪金花无法按期支付租金,广汇地产与世纪金花于2016年3月31日解约。

2016年4月150日,广汇地产与广汇物流旗下的新疆亚中物业管理服务有限责任公司(以下简称“亚中物业”)签订合同,将时代广场整体租赁给亚中物业。

同日,亚中物业与缤纷汇公司签订合同,将时代广场整体租给缤纷汇公司,再由缤纷汇公司将哪此商铺出租给商户。

在这档子生意里,广汇地产是产权人,即一房东,广汇物流(亚中物业,后变更成亚中物流)是二房东,缤纷汇是三房东。其中二房东广汇物流是另一个 神奇的居于,它五种钱挣得太爽了。

广汇物流在跟广汇地产签订租赁合同的同一天,立马又跟下家缤纷汇签订租赁合同,也就让说,时代广场五种项目仅仅在广汇物流手上过了一下,它啥都没干就把钱挣了,纯粹是捡便宜。

根据财报披露,广汇物流的物业租赁业务2017年和2018年的毛利率分别为84.63%和150.86%,按五种毛利率来测算,缤纷汇2017和2018年分别给广汇物流贡献毛利5,936.530万、5,893.12万,共计1.18亿。可能是整租,广汇物流就让时需啥营销和管理,五种几乎就让税前纯利润。

什么都,虎哥首先质疑广汇物流与广汇地产及缤纷汇的这桩业务如此任何商业实质,纯粹就让在刷业绩,可能曾经 的生意广汇地产直接跟缤纷汇签合同就行了,根本没必要让广汇物流来插一杠子。而广汇物流做曾经 的生意不时需承担任何风险,只要签个合同就行了,这跟捡钱有哪此区别吗?

而广汇地产难能可贵让广汇物流来捡漏,很可能跟广汇物流当时正在借壳上市有关,毕竟广汇集团三年10.8亿的业绩承诺时需完成。

除了广汇物流与广汇地产有明显的关联关系之外,缤纷汇跟广汇物流关系就让一般。

缤纷汇公司成立于2016年6月14日,为什么在么在让法院判决文书显示,这公司2016年4月150日就跟广汇物流(亚中物业)签订了租赁合同,彼时公司根本还没成立。

缤纷汇唯一的股东是程熏陶,五种程熏陶2018年总爱老出在广汇物流前十大股东名单里,目前持有广汇物流5,726.13万股,占总股本的4.56%,是广汇物流的第四大股东,第一大自然人股东。且哪此股份时需定向增发得来的,是程熏陶在二级市场实打实买的。

什么都程熏陶跟广汇物流的关系很可能非同一般,虎哥甚至认为,程熏陶及其缤纷汇都可能就让道具而已。

2

交易价格显失公允

前面.我 用广汇物流公开披露的物业租赁业务毛利率来测算了时代广场五种项目给广汇物流输送了一定量利润。接下来,虎哥就要拿下实锤,来证明广汇物流与广汇地产的交易价格是明显不公允的。

根据广汇物流近几年披露的关联交易清况 ,2016年至2018年,它向广汇地产采购的租赁服务分别是2,524.530万、3,190.72万、3,093.030万,具体如下:

(资料来源:关于预计2017年度日常关联交易的公告)

(资料来源:关于预计2018年度日常关联交易的公告)

(资料来源:关于预计2019年度日常关联交易的公告)

根据广汇物流借壳上市的报告书,广汇物流向广汇地产承租的房产,除了时代广场外,还有香缇苑大商和全优市场,具体如下:

.我 可不时需看后,除了时代广场98,379平米物业外,广汇物流还分别承租了广汇地产香缇苑大商和全优市场150,588平米、12,721平米的物业。

现在.我 可不时需做另一个 极致推断,即使香缇苑大商和全优市场合计4.3万平米的物业删剪是免费的,如此广汇物流时代广场项目2016年至2018年的年租金极限最大值分别为2,524.530万(从5月份开始英文英语 承租,当年租期8个月)、3,190.72万、3,093.030万。

五种年租金是明显偏低的。为哪此如此说呢?

前面.我 说过,在缤纷汇和广汇物流介入时代广场就让 ,时代广场的承租方是世纪金花。根据《新疆维吾尔自治区乌鲁木齐市中级人民法院民事判决书(2019)新01民终1953号》文件显示,世纪金花向广汇地产承租的时代广场租金为每季度11,7150,279.74元,即年租金47,041,118.96元。

世纪金花与广汇地产如此关联关系,什么都.我 认为五种租金应该是公允的市场价格。.我 认为广汇物流承租时代广场的租金不应该低于五种价格,理由如下:

首先,世纪金花跟广汇地产签约是在2011年,这4,700万的年租金还就让初期租金,后续会逐渐递增,世纪金花还时需另外花钱搞装修。而广汇物流是从2016年开始英文英语 承租,拿的是心智旺盛期的句子的句子是什么是什么是什么是什么期期的物业,就让时需另外装修(缤纷汇承租后进行了改装),什么都年租金不应该低于4,700万。

第二,世纪金花承租面积必须78,884.84平方米,包括时代广场一至五层,不包括负一楼,而广汇物流的承租面积9.30万平米,即包括负一楼,面积多了近2万平,什么都租金本应该更高。

综合以上分析,虎哥认为广汇物流向关联方广汇地产承租的物业,不仅如此商业实质,价格也明显偏低,广汇集团为了实现业绩承诺,有故意向广汇物流输送利益的嫌疑。

3

中影美居

除了缤纷汇之外,广汇物流2017年的财报中还老出了另一个 奇葩客户,那就让乌鲁木齐中影美居电影城有限公司(以下简称“中影美居”)。

五种中影美居2016年8月11日成立的,注册资金必须150万。成立第二年即成为广汇物流第一大客户,销售金额高达70,157,866.55元。不过2018年该公司如此再老出在广汇物流的前五大客户中。根据这家公司的特点,虎哥推断中影美居应该是购买了广汇物流的房产,而时需租赁房产。

五种中影美居是做影院的,从注册资金来看,公司资金实力不会富足,按道理一开始英文英语 应该是租赁相关的影院场地,而时需直接购置。

再从回款来看,难能可贵广汇物流对其销售了7,000多万房产,为什么在么在让钱只撤销来一小每段。截止到2017年底,广汇物流对中影美居的应收账款余额高达6,4730万元,其中应收什么都款项2,9730万元,应收保理融资款3,1150万元;2018年底,应收账款余额6,194.44万元,其中应收什么都款项829.44万元,应收保理融资款5,3630万元;2019年中报显示,广汇物流对中影美居的应收保理融资款高达5,1150万元。

难能可贵保理业务是另一项业务,细胞层 上看独立于房产业务,为什么在么在让本质上看,广汇物流就让把应收销售款变成了“应收保理融资款”,换了个名目而已。

再从中影美居的股权形状来看,其第三大股东是姚军,持股8%。姚军一块儿也是广汇物流的前十大股东之一,目前持有广汇物流1,019.32万股,是广汇物流的第七大股东。

4

同业竞争大疑问

可能光看名字,我想要以为广汇物流是一家物流公司,难能可贵它跟物流没多大关系,它的第一大主营业务是房地产,第二大主业是物业租赁。

虎哥认为广汇物流借壳上市时,是硬生生把广汇集团旗下的每段地产业务放在来的,可能物业租赁方面,它的核心资产只另一个 美居物流园,显得太单薄。地产业务是勉强拉进来,难能可贵就让为了财务数据好看点。

这就会原应另一个 明显的同业竞争大疑问,可能广汇集团旗下的核心地产业务时需广汇地产手上,而广汇集团又舍不得把这块肥肉放在上市公司,只抠了一小块放在广汇物流,原应广汇物流与广汇地产形成了同业竞争。

五种大疑问广汇集团总爱如此补救,难能可贵它一再对外宣称广汇物流的地产业务是“暂时性业务”,为什么在么在让无可争议的是,广汇物流自上市以来最重要的收入和利润来源就让地产业务。

难能可贵除了地产业务外,广汇物流的物业租赁业务同样跟广汇地产居于同业竞争大疑问,广汇地产作为新疆的地产巨头,毫无大疑问是有不少物业租赁业务的,比如前面.我 提到的时代广场,一房东就让广汇地产。什么都广汇物流和广汇地产的同业竞争大疑问十分严重,为什么在么在让难以补救。

除了同业竞争大疑问之外,广汇物流的关联方交易大疑问也非常明显。

自上市以来,广汇物流和广汇地产打得火热,一会儿广汇地产倒腾点资产给广汇物流,一会儿广汇物流倒腾点资产给广汇地产,哥俩嘿咻嘿咻,生意做得红红火火。

除了地产和物业租赁生意外,广汇物流还跟广汇地产搞搞“商管服务”五种高级业务,2018年广汇物流商管服务收入1,1150.39万元,时需哥哥广汇地产倾情奉献。

另外广汇集团旗下还有一定量七七八八的公司,跟广汇物流居于一定量的关联方交易,涉及到广汇物流所有的业务板块。

结语

广汇物流这家公司难能可贵看起来业绩非常好,实际上硬伤非常明显。

一方面是关联方交易过于频繁,且什么都重大交易如此商业实质,交易价格显失公允,“刷业绩”的痕迹非常明显;

什么都人面,公司同业竞争的大疑问总爱如此补救,且有愈演愈烈之势,其第一大主营业务房地产就让“暂时性业务”,随时可能被砍掉,而这会对公司的盈利能力产生很大影响。